美债抛售潮仍在继续。5月19日，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平；素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率最高报4.687%，创2025年1月来新高。

30年期美国国债收益率5%的水平通常被视为一条“红线”，一旦触及，部分投资者便会逢低买入，但近期美债市场的抛售正在推翻这一假设。 

随着美债收益率飙升打压风险偏好，美股三大指数集体走低，标普500指数和纳指连跌三个交易日。截至19日收盘，道琼斯指数跌0.65%，报49363.88点；标普500指数跌0.67%，报7353.61点；纳指跌0.84%，报25870.71点。此外，黄金、白银、原油等商品价格也普遍下挫。

BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，美国股市能否抵御当前国债市场的看跌走势，是衡量债券抛售潮影响的真正试金石。如果未来几周30年期美债收益率升至5.25%，股票估值将会出现更持久的回撤。

市场在担心什么？

在经历数周抛售后，全球多地政府债券收益率已被推升至多年高位，而此次抛售则进一步推动收益率刷新高点。由于担忧中东冲突推动能源价格飙升以及财政赤字问题，投资者如今要求获得更高回报，才愿意持有长期债券。

就在今年2月，交易员还普遍预期美联储年内将进行2至3次降息。如今，不仅降息预期彻底消散，加息已从尾部风险演变为基准情景。 

此轮美债收益率大涨之前，上周的一系列报告显示，随着中东冲突推高油价，通胀再次抬头，这可能给消费者带来额外压力，并已导致投资者押注美联储今年的下一步行动可能是加息，而非市场期盼已久的降息。 

利率互换市场数据显示，交易员目前预计美联储在2026年底前加息的概率已超过80%，较一个月前的30%飙升，标志着市场对货币政策路径的预期已发生根本性逆转。

Nuveen全球投资策略师兼宏观信用主管Laura Cooper表示，收益率不仅反映了通胀波动，更日益体现了财政风险的回归，在当前收益率水平下，债券市场吸收政府发债需求的能力有限，且会要求额外补偿。

美国银行19日发布的一项调查显示，62%的全球基金经理受访者预计30年期美债收益率将触及6%，这将是1999年底以来的最高水平，较当前收益率高出约80个基点。只有20%的受访者认为30年期美债收益率将下降至4%。

巴克莱全球研究部主席Ajay Rajadhyaksha提醒，美国债务增速快于经济增长，通胀形势恶化，美国政府缺乏财政改革的政治意愿，在这种情况下，没有太多理由去押注长期债券。