近日，美债收益率的快速上行引发了全球投资者广泛关注。有一个逻辑需要澄清：为什么市场一边担心美国财政赤字会诱发全球债务危机，一边则是美国30年期国债收益率突破5%，是不是美债更值钱了？

理解这一困惑，需要从国债的付息方式出发。国债大多是贴现式发行，即国债券面上不附明确的息票，在发行时按约定或根据市场供求形成的折扣率，以低于券面面值的价格发行，到期则按照债券面值支付本金和利息。所以发行价格与面值的差额，就是大家所熟知的债券收益率。

和企业债券、金融债券及其他债务融资工具相比，由于有国家信用做背书，国债在投资市场上被称为“金边债券”。而正是因为不用担心国债会违约，所以考虑到持有成本和未来不确定性，投资者普遍对长期国债有更高的收益率诉求，希望补偿未来的通胀变化。

这一逻辑在近期美债长短期收益率差异中得到了淋漓尽致的体现。今年以来，美国10年期国债、20年期国债和30年期国债收益率都一路攀升，最新的收益率皆在5%左右。相比之下，1年期美债收益率最高并未突破4%，2年期美债收益率最高也就4.1%。

按照前文对国债付息方式的界定，近期美国长期国债收益率攀升，说明了两个问题：其一，美国财政部在以更低的价格发行长期债券；其二，市场对美国长期债券的接受度不高，不愿意出更高的价格来购买长期美债。